2026年以来，AI产业浪潮持续席卷全球资本市场，从北美算力的领跑，到国产算力的强势突围，再到中下游应用的蓄力蛰伏，产业链内部呈现高景气格局，推升股价不断上行。当市场资金扎堆光模块、AI芯片等核心赛道之际，产业链相关细分领域是否仍存被市场忽视、估值尚未充分兑现的价值洼地？
北美算力高景气持续，关注低位细分领域
2026年市场整体反弹以来，北美算力内部呈现严重行情割裂：光模块、高端AI芯片等核心赛道涨幅领跑，而光纤光缆、液冷温控、电力电源设备、中高端交换机等细分相对滞涨，属于典型的“景气不差、涨幅落后、估值合理”品种。
国产算力&AIDC配套，有望成行情扩散主线
全球AI行情已经完成一轮清晰轮动：年初至4月上旬，海外市场以光通信产业链为领涨核心；4月中旬之后，光通信板块进入高位震荡，半导体芯片赛道接力走强。其背后核心逻辑在于：光通信已被充分定价，而AI对CPU、通用芯片、半导体整体产业链的拉动，或仍存在预期差。目前美股已演绎“光通信高位震荡、半导体接力上行”的走势，而A股市场对这一扩散现象反应尚不充分，或成为下阶段国产算力链潜在修复的空间。
参考海外市场规律，关注A股对应产业链的辐射效应。2026年随着国产算力需求预期上修、AI调用量与tokens规模爆发，景气度或沿两条主线扩散：
半导体产业链
上游：半导体材料、高端设备、EDA工业软件；
中游：晶圆代工、先进封测；
下游：国产CPU、通用GPU、服务器存储、各类专用ASIC芯片。
AIDC算力基础设
施涵盖算力园区配套电力电网、服务器整机、算力租赁、机房建设、温控电源等配套环节，直接受益于国产算力规模化落地建设。
海外方面，美伊冲突尚未有明确结束信号，预计现有条件短期达成协议的难度较大，未来仍可能反复。随着冲突持续时间延长，全球原油库存继续下降，而市场或开始重新定价油价中枢可能系统性上行的影响，未来高油价将给各国带来的潜在通胀压力和需求紧缩压力。随着新任美联储主席凯文沃什上台，缩表预期可能率先被交易，预计宏观预期的波动率或维持高位。但中长期看，我们认为当前各国面临内部通胀和债务约束最终可能会向外部的地缘安全目标妥协，财政和货币宽松依然是大趋势。
国内方面，4月金融数据反映当前微观主体加杠杆意愿依然低迷，经济更多依赖自身惯性，在一季度政策靠前发力背景下，预计二季度国内宏观偏稳运行，下半年或有所转弱。中期看，虽然未来油价中枢可能提升，但由于我国较早解决了能源自主可控问题，中国制造优势进一步凸显，出口或持续成为2026年支撑经济的超预期力量。
展望未来，“十五五规划下新老基建等“两重”项目正在逐步落地，房地产链企稳的信号逐渐增加，上半年宏观经济有望偏强运行，叠加PPI回升有望对市场中枢形成较强支撑，而海外宏观波动虽然仍有反复，但对国内冲击相对有限。中长期看，在全球政治和地缘博弈升级背景下，各国财政和货币双扩张的趋势或最终确认，虽然短期有所波动，但我们预计上半年A股主要宽基指数有望继续呈现偏强震荡格局。行业配置上推荐关注三个方向，排序上:1)供给刚性的战略资源品;2)高股息、低估值、低波的现金红利资产;3)高弹性的军工、AI产业链。
自4月初特朗普选择TACO，投资者逐步对地缘局势脱敏，市场以预期尾部风险的逐渐消除进行定价，叠加国内基本面修复与产业趋势持续验证，科技板块引领A股走出反弹行情。上周通胀预期推升市场流动性预期趋紧，在此背景下，景气验证或是未来市场主线。
向后看，外部风险尚未消除，但内生动能的强化和产业逻辑的坚挺有望对行情形成支撑，短期调整不改中期趋势。结构上仍是景气验证的分化行情，科技成长仍是中期主线。行业配置：一）科技成长：关注AI基建链包括通信、存储、半导体、储能等；二）优势出海：关注优势产业的出海逻辑验证，关注电力设备、机械设备、创新药等。三）能源安全：关注油价中枢上移压力下的新旧能源重估，包括新能源（锂电、储能、风电）、油气、煤炭及煤化工、电力等。
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