股票杠杆投资模式华泰期货：政策与天气驱动，油脂偏强运行

股票杠杆投资模式

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　　来源：华泰期货

　　作者：白旭宇

　　油脂观点

　　市场要闻与重要数据

　　价格行情

　　期货方面，本周收盘豆油2701合约8965元/吨，环比上涨141元，涨幅1.6%；本周收盘棕榈油2701合约10171元/吨，环比上涨11元，涨幅0.11%；本周收盘菜油2701合约10201元/吨，环比下跌104元，跌幅1.01%。现货方面，广州地区棕榈油现货价格9830元/吨，环比下跌30元，跌幅0.30%，现货基差P2701-341；天津地区一级豆油现货价格9010元/吨，环比上涨80元，涨幅0.90%，现货基差Y2701+182；江苏地区菜油现货价格10840元/吨，环比下跌165元，跌幅1.50%，现货基差OI2701+639。

　　棕榈油供需

元股证券:ygzq.hk

　　供应方面，南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2026年8月1-25日马来西亚棕榈油产量环比下降4.69%。期间鲜果串单产下降5.58%，而出油率提高0.17%。尽管出油率有所改善，但受单产下滑影响，整体产量呈现环比下跌趋势。国内方面，本周新增买船1条为9月船期、1条洗船，9月买船量达44.8万吨，到港压力只增不减；本统计周期棕榈油成交总量3500吨、日均700吨、环比减少54.36%，成交清淡仅刚需采购；据Mysteel调研显示，截至8月21日全国重点地区棕榈油商业库存87.24万吨，环比增加0.83万吨、增幅0.96%，同比增加49.87%，供应端宽松。整体看，厄尔尼诺减产预期与国内累库压力博弈，棕榈油短期震荡运行。

　　豆油供需

　　供应方面，根据Mysteel农产品对全国动态全样本油厂调查情况显示，2026年第35周（8月22日至8月28日）国内油厂大豆实际压榨量232.42万吨，较上一周实际压榨量增10.70万吨，较预估压榨量低7.33万吨；实际开机率为64%。预估第36周（8月29日至9月4日）国内油厂预估压榨量240.33万吨，较本周实际压榨量高7.91万吨；预估开机率为66.18%，较本周实际开机率高2.18个百分点。进口大豆到港集中、大豆库存维持三年最高水平，供应宽松预期不改。本统计周期内，国内重点油厂豆油散油成交总量16.79万吨，日均成交量3.36万吨，较上周日均成交量环比减少15.95%。库存方面，原90家样本调研显示，截至8月21日全国豆油商业库存142.56万吨，环比增加1.53万吨、增幅1.08%，同比增加2.80%，累库压力仍存。整体看，成本支撑、利多预期与国内高库存继续博弈，豆油短期窄幅震荡。

　　菜油供需

　　供应方面，根据Mysteel统计，第34周（8月15日至8月21日）沿海地区主要油厂菜油产量3.16万吨，较上周减少1.45万吨，开机率降至21.7%；第35周菜油产量预估3.8万吨，开机率24.76%。需求方面，本统计周期国内重点油厂菜油成交总量0万吨，成交清淡，终端需求疲软。库存方面，截至8月21日沿海地区主要油厂菜籽库存28.14万吨，环比减少5.44万吨、减幅16.2%；沿海菜油库存4万吨，环比减少0.2万吨、减幅4.76%，仍处低位。远月菜籽买船数量有所增加，供应宽松预期压制涨幅。整体看，菜油低库存、高基差支撑与供应宽松预期博弈，维持高位震荡

　　市场分析

　　本周国内油脂在厄尔尼诺减产预期、B50政策及美豆产区天气题材支撑下偏强运行。豆油受美豆成本支撑跟涨，另外本周有来自美国生柴政策的利好，周五大幅大涨；棕榈油受厄尔尼诺减产预期及B50政策支撑，国内供强需弱的格局让空头也比较坚决，本周呈拉锯状态；菜油继续消化前期高位溢价，本周稍有回调，但周五在外盘带动下止跌回升。品种价差方面，截至8月28日收盘，豆棕01合约价差-1343，菜豆01合约价差1373，菜棕01合约价差30。

　　豆油方面，8月22日，美国农场期货杂志旗下ProFarmer公司公布美国大豆产量和单产预估，预计2026年美国大豆单产为53.3蒲式耳/英亩，高于USDA8月预估值52.7蒲式耳/英亩，今年美豆丰产预期仍在；但USDA最新作物报告显示美豆优良率进一步下滑至60%，低于前一周和市场预期的61%，也远低于去年同期的69%，为2023年以来第34周最低水平，9月USDA报告有可能下调美豆单产和产量；美豆进入生长关键期，产区干旱扰动持续，叠加黑海地区物流问题导致的谷物品种上涨溢出效应、美国对华大豆出口落地，多重利好支撑美豆持续增强，CBOT美豆主力合约突破1300美分，继续提高国内大豆进口成本，国内油厂四季度压榨利润为负，钢联数据显示目前国内油厂对11月至明年2月船期的大豆采购量显著偏低，远期到港预估存在较大缺口，远月合约近期走强。国内方面，海关总署数据显示国内7月进口大豆1147.7万吨，1-7月大豆进口6151.1万吨，去年同期1-7月进口6105.4万吨，同比增长0.7%；据钢联数据，9月大豆到港约1018.55万吨，10月预计850万吨，11月预计980万吨；中储粮油脂9月2日将竞价销售进口大豆6.8万吨，抛储数量不断减少，且8月26日大豆抛储成交率高，且成交价格也不低，提振市场情绪。不过近期油厂开机率高企，豆油继续累库，钢联数据显示截至8月21日全国豆油商业库存142.56万吨，后期不排除库存继续上升。整体看，美豆连续上涨对豆油成本支撑较强，国内双节备货预期对现货及基差形成支撑，但油厂开机高位、库存持续累积限制上行空间，预计豆油继续维持偏强运行格局。

　　棕榈油方面，特朗普周四和美国高级官员讨论了一项计划，旨在保护美国农业行业免受生物燃料强制掺混豁免范围可能扩大的冲击，特朗普政府正在考虑扩大生物燃料强制掺混的豁免范围，旨在降低国内汽油价格。印尼B50政策自7月1日起正式施行，给予零售商三个月过渡期至10月1日，预计年内将增加棕榈油需求约200万吨，在油价高价背景下，生柴需求继续支撑棕榈油价格；GAPKI称受厄尔尼诺现象引发的干旱影响，2027年印尼的棕榈油生产面临挑战，毛棕榈油和棕榈仁油（PKO）产量可能减少400万至500万吨，另外印尼B50项目下的毛棕榈油需求将显著增长，可能达到1600万至1700万吨左右；加上食品和油脂化学行业的毛棕榈油需求，2027年国内的棕榈油总需求量可能达到约2900万吨。将导致毛棕榈油出口量减少约500万吨，这或支撑远月棕榈油价格继续走高。SPPOMA数据显示8月1-25日马来西亚棕榈油产量环比下降4.69%，短期产量增速放缓；高频船运调查机构数据显示，8月1-25日马来西亚棕榈油出口量环比下降了11.4%至20%，高价对下游消费抑制明显；海关数据显示国内7月全国棕榈油进口39.88万吨；钢联数据显示本周新增买船1条9月船期、1条洗船，9月买船量达44.8万吨，到港压力只增不减。钢联数据显示截至8月21日全国重点地区棕榈油商业库存87.24万吨，供应端宽松。整体看，棕榈油的利多主要在产地端，在厄尔尼诺天气扰动减产预期与原油高价传导的的生柴需求提振下，棕榈油短期继续偏强运行，国内的供强需弱更多体现在基差的下跌。

　　菜籽油方面，加拿大统计局周五公布的数据显示，7月份油菜籽压榨量创下历史同期最高132.2万吨，2025/26年度油菜籽压榨量达到1283万吨，再创新高，超过2025/26年度的1141万吨；萨斯喀彻温省周四发布的作物报告显示，该省油菜籽收割进度仅完成1%；收割进度落后；受产地利多消息提振，叠加CBOT大豆大涨、欧洲油菜籽和马来西亚棕榈油期货走强，ICE菜籽期货走高，截至8月28日收盘，ICE菜籽期货11合约收盘价823.7加元/吨，国内进口成本高企，盘面利润为负，国内油厂后期加籽买船谨慎。国内方面，海关数据显示7月全国菜籽进口54.25万吨，1-7月累计进口菜籽242.2万吨；7月菜籽油进口7.75万吨，1-7月累计进口120.97万吨；钢联数据显示9月沿海地区进口菜籽预估到港约58.5万吨，10月52万吨，11月44.5万吨，另外本周市场反馈新增2条澳籽2027年1-2月买船，远月菜籽到港增加、供应宽松预期压制涨幅。但短期现货供应偏紧、工厂开机低位，基差依旧高企。整体看，菜油低库存、高基差、现货偏紧的强现实与远期供应宽松预期博弈，预计维持高位宽幅震荡。

　　策略

　　中性

　　风险

　　无

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